【浙商证券.招聘】中美股市对比给A股带来信心


发布时间:2021-01-25 11:14:29 阅读量:644 作者:宜磊

对比后的启发意义在于:总体来看,A股市场相对于美股体现出更强的投机波动性,美股10年以上的牛市,可能被A股两年就涨完了,实体经济增长对市场泡沫的消化则远远落后,这使得A股泡沫容易过快累积浙商证券.招聘。泡沫过快累积之后也容易过快破灭,于是造成股市急涨急跌。但A股市场有其本身的系统运行逻辑,甚至在很大程度上有一套自身对系统机会与风险的大致量化标准。如果你非要将美股等成熟市场的价值标准用来量度A股市场机会,你就只能当看客了。

二十多年的中国股市对应于中国经济表现,已经够糟糕了,你还能“期盼”它如何更糟糕?经历了一次2008年,就老想着2008年重演,就像美国经历了1929年,就总有人惦记似的。如果美国的1929再在美国重演,中国的2008年再在中国重演,是不是也太看不起一个国家的智慧了?

中国金融与资本市场可供研究的历史有限,故借鉴总体运行较好的美国金融史,希望能提供些有益的借鉴。从1948年至1966年,美国股市从161.6点上行至1000.30点,大幅上涨了逾6倍。如果从1932年7月8日的40.60点起计,那就是1934年上涨了约25倍。从1948-1966年这18年大牛市中可以看出,其间也有5轮明显的经济衰退,表现为美国制造业指数明显滑落50下方,其中4轮伴随着相对糟糕的失业率。尽管此间对应着美国股市回撤,甚至大幅回撤,但这并未影响美国股市的宏观走牛。如果拿这段时期的美国经济活力与GDP表现,与中国最新的18年经济活力与GDP增速进行比较,我们的表现要优异得多。中国近25年GDP季率增速从来没有低于过6%的情况,2009年一季度最低曾下探6.2%。纵观美国1948-1966年的GDP季率增速,曾多处出现负增长:1947年2、3季度,1949年1、2季度,1953年3、4季度及1954年1季度,1956、1957、1958、1960年,皆有季度负增长情况。

但观对应美国股市,大牛节节攀升。甚至就1954年-1984年的利率政策来看,有3轮明显升息过程,皆对应着3轮牛市。从这些对比可以看出,我们很多有关经济与股市,利率政策与股市的理论,在这里都不适用。

不敢期望我们的A股市场能类比这段时期的美国,那就附和那些危机论、悲观论与美国糟糕的1966-1982年进行对比浙商证券.招聘。纵观这段时期的美国股市与经济表现,确实非常严峻。首先从标普500体现出的市盈率可以看出,1934年25倍上行之后的泡沫累积过程非常明显。这段时期同样有5轮明显的衰退,尤以1974年、1980年的衰退最明显,还伴随着恶性通胀、极高的失业率,真可谓实体经济硬着陆。但观美国股市表现,相较于20年大牛之后的顶部回撤,都没有超过50%。这同样说明,过于将实体经济表现与资本市场表现作紧密联系并不可靠,这也是笔者对市场数据研究重于经济数据研究的根本原因。

如果宏观经济对市场的指引那么有效,用经济与市场关系的理论是没法解释2014/2015年牛市的,这段时期内的中国经济活力在不断减弱,从PMI指数的运行可以看出。当然,你们可以绕道从货币政策、市场资金结构调整(强化杠杆资金入市)进行解释。甚至还可以辅以改革牛、杠杆牛、国家牛等比较扯眼球的词汇。当股市到四五千点时,有多少大佬真正逃顶了?当股市腰斩之后,他们又再度扛起看空经济即看空股市的旧调。我们的经济会比1966-1982年美国经历的5次衰退更糟糕吗?那段时期的美股在那么糟糕的经济表现之下,都不曾腰斩,又为何对腰斩后的中国股市进一步悲观呢?是不是对市场数据与市场本身的运行逻辑缺乏研究呢?

身在A股市场,就应该遵从A股市场的游戏规则。笔者一直认可价值投资理念,但认为不宜将其它国家股市的运行体系作为A股运行的尺度,不宜盲目否定A股市场自身的存在模式与运行逻辑,市场不会因你而改变,市场也永远是正确的。

你可能质疑:A股泡沫多大?标普500的市盈率在20年大牛市后最多也才22浙商证券.招聘.64倍。这种比较有一定参考和启发意义,但应用于A股的绝对参考价值不大。2009年5月,标普500市盈率也曾高达123.73倍,这是不是也可挑刺地认为成熟市场也有不可理喻的时候。

毫无疑问,中国股市距离成熟发达的市场标准相去甚远。交易制度、运行准则、运行体系、监管框架等方面的不完善不科学,使得A股市场开始就走偏了方向。随着市场体量的不断增大,这种走偏后对国内甚至对全球产生的负面影响也会越来越大,此时如果盲目硬性套用成熟市场的运行框架与规则,可能的结果就是推倒重来。将一个体量庞大、在国际金融市场中举足轻重的市场推倒重来,其后果是不堪想象的。

中国体量庞大的A股市场,必须谋求中国自身特色的纠偏,如果最后成功了,必将成为国际金融史上的成功案例。在不成熟,甚至极其不成熟的市场阶段,政府的介入干预是必须,否则市场就会沦为一个群魔乱舞的赌场。政府介入的最大功能是平抑市场的投机波动,如果没有政府的介入或干预,市场或类似早期国内相对封闭运行的一些商品期货,市场会被操纵得非常离谱。

笔者的观点,如果没有政府的介入,在当前监管体系、法律体系对特殊阶段的市场运行准则无能为力时,这个市场就会被操纵得更离谱。降低市场被操纵的办法,只能希望有一支正义之师与投机力量对着干:你要企图操纵抬高股价,正义之师在相对高位会有足够筹码供给,以抑制泡沫不理性发酵;你要企图打压操纵市场,正义之师会在相对低位有足够资金接盘,让你的恶意打压难以得逞。这支特殊市场阶段的“正义之师”非国家队莫属,任何投机力量都不具备与国家队对抗的力量。

(作者系威尔鑫首席分析师)

中国 美国 股市

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网友评论:

来自平顶山的网友说:评论时间:2021-01-25

生命短短数十载,每个人来带世界上走一遭,不过是跟岁月借了一个躯壳而已,从哪里来,最终都还要回哪里去。只不过在这个过程中有的人把灵魂留在了这个世界上,有的人把灵魂带到了泥土里。回复


来自胶南的网友说:评论时间:2021-01-25

一种游戏,一种规则。玩得起,继续;玩不起,出局。回复


来自济源的网友说:评论时间:2021-01-25

不必仰望别人,自己也是风景。回复


来自大庆的网友说:评论时间:2021-01-25

因为相爱,所以变成笨蛋。恋人们用自己的方式,寂寞地相爱。最后那些被辜负的心情,却统统变成伤害。任性的孩子请学着去懂得,即使那些心情没有说出口,也是爱。回复


来自辽阳的网友说:评论时间:2021-01-25

幸福不一定是我们笑得很灿烂,悲伤不一定是嚎啕大哭。其实在这旅途上,总有感动和收获,所以我很快乐。回复


来自长葛的网友说:评论时间:2021-01-24

谁的寂寞覆我华裳,谁的华裳覆我肩膀。回复


来自安陆的网友说:评论时间:2021-01-24

一生一世的爱情,并不是嘴上说说的。如果承诺有用,就不会有那么多分离。如果只靠感情有用,就不会有那么多背叛。把爱挂在嘴边,不如把人放在心上。回复


来自兰州的网友说:评论时间:2021-01-24

不是每件事都注定会成功,但是每件事都值得一试。回复


来自北宁的网友说:评论时间:2021-01-23

有些人是注定一个人要前行一阵子的,不必眼疾心快,不必忙于羡慕他人的群体友谊。回复


来自个旧的网友说:评论时间:2021-01-23

生活的乐趣不是生活本身的,而是我们对升入一种更高的生活的恐惧;生活的折磨也不是生活本身的,而是我们因那种恐惧而进行的自我折磨。回复


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