【证券谭忆军】转债周报:徐工首日上市价格创历史新低


发布时间:2021-01-20 07:31:56 阅读量:9636 作者:新哲

本周上证指数上涨1证券谭忆军.41%报收于2135.83点,转债股上涨2.25%,转债指数上涨0.10%。23只转债中,重工转债上涨5.92%,表现最好,民生转债下跌3.62%,表现最差。本周末转债平均转股溢价率为18.93%;平均纯债溢价率为21.91%;转债加权平均纯债收益率为1.10%。

投资建议:整体上,我们建议转债投资人继续关注转债底部的布局机会,逐步增加仓位,根据风险偏好选择投资组合。纯债型投资者可继续持有中海、深机、石化等转债,并关注南山是否有进一步低吸的机会;低风险者可考虑中行、石化、徐工、隧道等转债;中低风险者关注民生、国电、工行;中高风险者可考虑博弈华天、重工、川投。长线投资者亦可关注海运和中海的博弈机会。

原因与逻辑:1、石化转债博弈价值增加1)石化1期在凸性显著增加后博弈价值增加,可关注石化1期的阶段性机会。首先,由于石化估值已经历痛苦挤压,石化转债股性已大幅增强。石化1期处于转股期,套利资金将基本把石化1期的转股溢价率锁定在-2%以内。因此后期股票对转债的带动作用将显著增强。其次,石化大股东增持给股价带来较大的想象空间,而这种想象空间亦基于对2期转债发行可能性的预期。根据申万行研的判断,集团此次增持已累计投入资金约5.99亿元,但由于A-H股折价率仍较高,集团仍有动力继续增持且资金储备充足,本轮增持动用的资金有望超过上轮(约23.5亿元)。此外,我们推断未来中石化在国企改革领域有望成为表率,石油天然气价格改革也将提升公司的长期盈利与估值。最后,石化1期转债离债底(债底约94元)并不远,安全边际尚可控。平安发行影响已在本周消化过半。后期石化博弈的主要风险来自集团公司的增持力度及股票市场的系统性风险。中低风险投资者可考虑低位增持石化转债进行短期博弈2、徐工1)在遭遇平安核准公告的负面影响下,徐工转债上市首日价格创历史新低,实际价格与基于转股溢价率平推的理论价格的折价幅度亦创09年以来的新高。2)徐工的低估值不仅源自于供给压力、首日抛压及无法修正,也来自于其正股较弱的基本面。由于此前较快的扩张及下游需求的萎缩,徐工产能利用率较低,应收账款账龄增加将导致的计提增加,后续需求增速是否能显著带动业绩还有待观察。不过,另一方面,徐工有国企改革和资产注入的概念。因此,基于徐工转债较低的首日上市价格,我们认为,中低风险投资者可以考虑在低位少量配置徐工转债。

有别于大众的认识:根据历史经验数据,我们判断,平安供给影响已消化过半,后续平安公布发行公告、申购期间至上市期间还会对转债产生压力,但冲击速度和程度将弱于本周五。往后看,供给方面,我们认为供给冲击还未结束,石化发行2期的概率在增加,但石化2期转债对市场的冲击将可能弱于平安。一则边际冲击效应因市场估值降低而降低,二则,平安对银行转债的替代效应更明显,而石化2期的性价比很难超过1期。

过去一周转债市场表现:

包括瑞银、野村、摩根大通等在内的国际投行纷纷表示,中国经济已于一季度见底,二季度将出现回升;对于二季度股票市场表现,仍然持谨慎乐观态度。

申银万国认为,周三大盘大幅反弹,成交量明显放大,在没有确凿放松政策出台前,市场还将继续震荡,需防止由于股指期货交割日效应产生的剧烈波动对投资的误导,后市谨慎追高。

今年以来,A股走势与宏观调控政策以及预期的变化如影随形。

电商行业处于微毛利,全行业亏损状态证券谭忆军。我国电子商务行业虽然保持高速增长,但是整个行业的毛利只有5%,而费用一般在16%左右,企业都处于亏损状态,行业最好的京东亏5%,一般企业亏损10%。电商费用比传统零售略低,占比在16%左右。电商的主要费用是营销费用和仓储物流费用,整体费用比传统零售略低,在16%左右,未来会更低。费用构成包括10%的营销、3%的人工、3%的仓储物流。营销费用比传统零售高,未来会走低。仓储费用比传统零售低,未来也会走低,仓储费用低是因为电商是被动物流,分散仓储,建库密度低。电商物流分为干线物流和终端配送,配送费用比传统零售高,但是未来会降低。京东由于前期营销大幅投入,随着规模的扩大,知名度的提升,营销成本已经下降。京东目前的费用构成大概为营销成本5%,人工3%,仓储物流4%。

本周三沪指上破30日均线,一、二线蓝筹股再度启动,激发了短期人气。另外,有媒体报道,韩国央行4月18日表示,未来三个月之内,该行将买入3亿美元的中国股票。该消息如属实将对A股构成利好。

但是,这种想法未得到监管部门同意,监管层希望国内期货公司直接开展境外期货业务,而非借道香港。

依据《创业板退市制度征求意见稿》所列退市标准,创业板公司面临退市还需等待时日证券谭忆军。按照规定,创业板公司连续两年亏损将暂停上市,连续三年亏损则被终止上市;创业板公司净资产为负则暂停上市,如果连续两年净资产为负则要终止上市。 (李少林)

最后,从技术走势看,自2011年4月以来至今,沪综指日K线已有四次上行突破60日均线,但前三次的60日均线一直处于下跌形态,只有最近的这次突破是在该均线由降转升后完成的。对比以往的相应走势,这种“金叉”组合多会在时间、幅度上将反弹深化;再加上二季度以来政策暖风不断,技术面与消息面的合力正在激发着场内外资金的做多情绪。

奇虎360律师提出对本案的五点诉求:腾讯停止垄断,赔偿1.5亿,并赔礼道歉和承担调查费等100万,而且,腾讯承担案件所有诉讼费。

有分析认为,从市场热点看,金改概念再次在高位出现宽幅波动,龙头股浙江东日盘中一度翻绿,反弹力度也不及前期猛烈,显示短线继续上攻动力有所削弱,尽管金丰投资依然封住涨停,但对其他金改概念股的示范效应已经明显弱化。同金改股冲高趋缓形成对照的是,高铁、胶囊生产、舟山、新三板等新兴板块出现快速拉升,东宝生物、中昌海运等个股均封住涨停,苏州高新盘中也有放量急拉,随着金改概念的逐步冷静,市场在酝酿新兴热点。

具体到今年下半年,杨云认为:“总需求和通胀温和回落是大概率事件,在这个过程当中我们更倾向于配置信用债。”他分析道,目前利率产品中,十年期的国债收益也只有4%左右的水平,与CPI相比实际收益为负,而信用债则要好得多,一般的信用债能达到6%的水平,房地产债则能达到7%,信用债的收益率相对来说是很有吸引力的,在这个时点上去布局信用债,可以有一个很高的安全点,下半年会重点配置。

机会 风险 徐工

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网友评论:

来自浏阳的网友说:评论时间:2021-01-20

原本非常亲近的人后来天各一方,时间使他们可悲地疏远,一旦相见,语言便迫不及待地丈量着疏远的距离。人们对此似乎已经习以为常,生活的无情莫过于此了。回复


来自庆阳的网友说:评论时间:2021-01-20

就是你我,一南一北。你说是我甘愿离南,我只说是你不肯随我北来。回复


来自丹东的网友说:评论时间:2021-01-20

我人生中最幸运的两件事情,一件是时间终于将我对你的爱消磨耗尽,另一件是很久很久以前遇见你。回复


来自南康的网友说:评论时间:2021-01-20

喜欢上你,并不是你长的好不好看的原因,而是你在特殊的时间里给了我别人给不了的感觉,我喜欢的样子你都有。回复


来自信阳的网友说:评论时间:2021-01-20

叶,有叶的姿态。所谓姿态,是一种活着的态度。以什么样的姿态去活着?亦是以何种方式去诠释生命。人,是无高低贵贱之分的。然而生命,生命的质量是有等级的。回复


来自铜陵的网友说:评论时间:2021-01-19

尘世间,多少繁华落尽,多少悲喜不明,生命在短暂的燃烧中,显得那么苍白无力,也许,当一切都看透,一切都淡若后,才能真正领悟生活的真谛,这一生不为名利,不求奢侈,只要红尘有你,便已足矣!回复


来自台南的网友说:评论时间:2021-01-19

只因为我的心里充满着 比毒药更强烈,比咒诅更狠毒 比火焰更猖狂,比死更深奥的不忍心与怜悯心与爱心 所以我说的话是毒性的,咒诅的,燎灼的,虚无的回复


来自麻城的网友说:评论时间:2021-01-19

我真恨不得剖开我的胸膛,把我爱放在我心头热血最暖处窝着,再不让你遭受些微风霜的侵暴,再不让你受些微尘埃的沾染。回复


来自敦煌的网友说:评论时间:2021-01-18

尖酸刻薄的话少说,冲动任性的事少做。回复


来自明光的网友说:评论时间:2021-01-18

我不能说一辈子只能爱一个人,这根本不可能。可是一定有一个人,能让我笑得最灿烂,哭得最透彻,记的最深刻。回复


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